THE LEX COLUMN: 泡沫皆因「息」心起

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任何金融市場觀察者如今都應該深深體會到，好東西不一定愈多愈好。繼科網泡沫及樓市泡沫後，股息泡沫是否正在醞釀？

對於部分價值投資老行尊而言，這種想法簡直是荒天下之大謬；他們一直鍾情於派息股，正因為這些股票都是貨真價實的優質股。不過，債券孳息微乎其微，卻促使兩類投資者轉投派息股，第一類是渴望穩定收入的散戶，如退休人士；第二類則是投資取向側重流動收入的投資基金。

價值投資者認為派息股（特別是非金融業派息股）大多是高質素的企業，即使這是事實，但在盲目入市的「笨錢」追捧下亦可能形成泡沫，令這些股票變成生人勿近的投資。猶記得上世紀七十年代初，美國股市有所謂的「漂亮五十」（Nifty 50），該50隻基金界幾乎不問價錢吸納的愛股業績也非常穩健，但估值卻大幅高估。

經驗證據顯示，派息股的表現大多較理想。例如，Capel-Cure Myers追蹤1955年至1988年英國股票的走勢，發現派息最高10%的股票年均投資回報比大市高出6.3個百分點。另外，自2000年至今，Wisdom Tree追蹤的一籃子非金融派息股錄得回報37%，較標普指數同期的總回報高出一倍。

現階段指派息股出現泡沫看來言之尚早，但熾熱迹象卻的確若隱若現。派息股的表現之所以優於大市，實因為收益率跟價值股的特質息息相關。但高派息卻不代表優質，以高息為賣點的有限責任合夥企業（MLP）或基金就是反面例子。至於傳統派息股如消費必需品、藥業股及公用股，估值跟大市比較卻不廉宜。

不是非取得固定收入不可的投資者，最好還是專注於價值股，不要太看重收益率。

譯自THE LEX COLUMN

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